短期內供需面和流動性均處于下行通道，金屬板塊還不具備反彈動能。2011 年以來中國工業(yè)增速回落，下游表現(xiàn)為地產(chǎn)、汽車銷售下滑。下半年房地產(chǎn)行業(yè)更多看保障房建設，汽車銷售主要依靠三四線城市，增長存在不確定性。目光擴展到全球，金屬供需比也在放松。中國今年收緊流動性直接沖擊了金屬價格。這些措施反映在中國M1 增速上，表現(xiàn)為持續(xù)下滑，4 月M1 同比增長降到12.9%，下行還有空間。

　　從空間看：供需面和流動性因素都決定金屬價格下行空間有限。通過我們設計的指標——金屬工業(yè)屬性價格，我們判斷如果沒有特別的危機爆發(fā)(如次貸和歐債危機)，金屬供需面決定的價格下行空間不大。另一方面，我們分析流動性對金屬價格的影響，判斷中國M1 還有小幅下行空間，但美國加息時點在經(jīng)濟復蘇出現(xiàn)波動的背景下可能會被推后，因此綜合分析，金屬價格下挫空間已經(jīng)不大。

　　從時間看：三季度潛伏，四季度亮劍。我們直接應用1996年以來的經(jīng)驗數(shù)據(jù)分析。過去5 個經(jīng)濟周期，M1 增長指數(shù)有這樣一些特點，(1)M1 增速的變動斜率比較穩(wěn)定，走勢幾乎是鋸齒形。(2)10% 基本是M1 增速的底線，降到更低的概率很小或者持續(xù)時間很短。如果這個經(jīng)驗性結論在本次下行周期還會繼續(xù)，那么我們可以直觀的判斷出，3 季度M1 增速會見底。根據(jù)M1 和金屬價格增速及A 股同步的關系，或許有色板塊在3 季度迎來拐點。

　　在以上的分析下，我們推薦三個投資思路。(1)超越經(jīng)濟周期+估值不高，推薦包鋼稀土。認為在宏觀經(jīng)濟下行周期中，稀土能走出獨立行情。(2)逆周期+增發(fā)，推薦山東黃金、中金黃金、恒邦股份。除繼續(xù)看好黃金的避險功能外，三家公司增發(fā)有業(yè)績保障。(3)在低位買入高彈性股票，推薦江西銅業(yè)、銅陵有色、錫業(yè)股份、馳宏鋅鍺。總結過去3 次牛市中有色板塊的表現(xiàn)，并分析現(xiàn)在公司的資質，我們認為這四支股票會是下一輪牛市的優(yōu)質股，建議低位買入。

                                                                      編號：臺錫錫業(yè)廠 TTIN20110608  （臺錫錫業(yè)專業(yè)生產(chǎn)：環(huán)保錫條 環(huán)保錫絲  公司網(wǎng)站： m.go7ld6ne.cn）